4月10号那天，整个市场交易量冲到3万亿以上，比去年增加近八成，新开户人数也多了六成多，大家明显都在进场，但券商股的估值反而越来越低，中信证券市盈率9.4倍，华泰、国泰、海通这些大券商市净率都跌破1块，股价比净资产还便宜，这种“人多钱多，股价却便宜”的情况，过去十年只出现过三次，每次之后都有一轮系统性补涨。

中信证券在4月9号晚上发布了一季度报告，营收达到231亿元，利润有102亿元，这是它第一次单季度利润突破百亿，而且不是靠卖资产得来的，是实打实自己赚到的，第二天股价直接涨停，主力资金抢着买进14亿元，在全市场排第一，它的市净率现在是1.27倍，机构测算到2026年净资产收益率可能超过13%，按照成熟市场的标准来看，这个组合显得很便宜，就像超市里标错价格的名牌包，迟早会被人买走，它不是涨得最快的股票，但如果它不涨，整个板块就少了一个稳定因素。

哈投股份那天涨了百分之八多，换手率达到十二，比中信高出三倍，融资余额占到流通盘的百分之五点五，杠杆用得很厉害，这种股票游资特别喜欢，上涨时带动节奏很快，但一下跌就容易遭遇强制平仓，踩踏风险不小，它就像一个小喇叭，声音响亮，但维持不了多久。

东方财富当天主力流入10.9亿元，排在第二位，很多人以为这家公司靠股票交易佣金赚钱，实际上不是这样，它主要收入来自用户流量，包括基金购买、融资融券和手续费，这些业务都跟随交易量变化，它在证券指数中权重最高，达到13.6%，ETF和被动型基金配置券商时，基本都会包含它，所以它不仅是一家券商，更像是整个行业的流量入口。

华泰、国泰海通、兴业、东方这四家主要券商都跌破净资产了，市净率全部低于1，表面上是市场对它们不太认可，但仔细看业务的话，华泰的财富管理做得挺扎实，国泰海通合并后资产规模也排在前列，机构那边算过模型，只要市场情绪好转，这些公司的估值能回升百分之二十到三十，眼下这类股票没人炒作，但大资金等到补涨阶段就会慢慢进场回补仓位。

长江证券的市盈率只有8.9倍，在板块里属于较低水平，当天股价上涨了4%，主力资金流入不到1亿元，总市值刚刚超过400亿元，这类股票往往在龙头股上涨之后，被资金当作洼地填补对象，类似的还有国元证券和东北证券，它们估值不高，盘子小，弹性较大，适合在补涨行情的末尾阶段进行短线操作。

4月上旬监管层提出创业板改革，涉及IPO扩容、做市商制度优化和ETF期权落地，这些举措带来实际业务增长，投行可以承接更多项目，做市业务获得手续费收入，两融与经纪业务随之提升，券商的盈利模式正从依赖市场行情转向依靠制度红利推动，这一点许多从业者尚未充分意识到。

我在整理数据的时候发现,这次估值下滑不是因为业绩不好,而是市场对券商的定价逻辑还没跟上变化,以前大家觉得券商就是个通道,现在它们有了财富管理、机构服务、做市能力,还能参与衍生品设计,资金已经在试着布局,只是还没形成共识。

有人问中信为什么涨了而东财没涨，这其实不是哪家更强的问题，而是中信先给出了业绩和估值都得到确认的信号，东财虽然表现稳定，但它还需要更多时间来证明自己不只是个流量平台。

这几家大券商的股价跌破净资产，它们账上现金很多，分红比例也不低，但投资者就是不敢买入，这说明市场信心还没恢复，等到哪天某家券商突然被保险公司或国家队大笔买进，可能就迎来转折点。

哈投这种高换手标的，短期看起来热闹，但想长期拿住，得做好心理准备，它上涨速度很快，下跌速度更快，适合旁观，不适合重仓投入。

长江证券这种小股票，现在好像没人关注了，但过去的情况表明，一轮行情走到后面，资金总会找些便宜、没怎么动过的股票投点钱，它不一定带头上涨，但很可能不会落后。